自前年年头OpenAI推出ChatGPT以来，寰宇对东谈主工智能的关爱被烽火，以GPU、光模块等为代表的算力公司事迹从前年到本年迎来了长达四个到六个季度的高速增长，东谈主工智能板块也成为近两年寰宇本钱阛阓中最热点的板块之一，Wind数据表示，限制2024年10月底，万得AI算力指数自前年年头以来的涨幅已逾越110%。提前布局东谈主工智能板块的基金事迹弘扬就颇为亮眼。海通证券表示，限制10月底，大摩数字经济夹杂A凭借已往一年76.5%的涨幅，在1/3349只同类基金中排行第一。

阅历了高速增长后，阛阓中关于东谈主工智能板块的投资冉冉出现了一些不对或担忧：AI的高增速会否完了？现时的东谈主工智能板块是否已出现泡沫？在摩根士丹利基金近期举办的首期阛阓瞻念察主题政策会上，摩根士丹利基金职权投资部副总监、大摩数字经济夹杂基金司理雷志勇共享了他的不雅点。

AI算力景气度还是排在前哨

有部分投资者总结，本轮云厂商对算力需求的高增速完了后，AI板块的景气度会出现断崖式的下落。对此，雷志勇觉得，掂量在将来的两三年内，五行八作对AI算力的需求还是会看护增长的态势。

他分析，伊始从算力产业的时间端方面来看，算力产业的时间迭代速率正在加速，光模块从100G迭代到400G用了3年，然则从800G到1.6T的迭代掂量只需要2年，将来的迭代时间可能会更短。卑劣供给端方面，近期的公开信息也表示，台积电和英伟达的事迹瞻望到2026年需求还是向好。

在云厂商对算力的需求上，固然不会像已往相同达到30%或50%的增速，但其举座的需求仍然是稳重或上行的。近期行业巨头的干系事迹信息也体现出对东谈主工智能的投资带来了正面的反映，谷歌最新一季的事迹增速远超预期，受益于AI的激动，其云计较业务和告白业务客户欢悦度均获得大幅进步，并诱惑到了更多订单。何况，跟着OpenAI推出新大模子“草莓”，聚焦在推理才气的进步，对算力又提议了新需求，或造成新的运行。举座来看，当今在可追踪的行业里，算力产业的景气度还是排在前哨。

此外，固然云计较巨头们对AI的干预增速会出现下降，但从雷志勇的不雅察来看，更多的其他行业巨头们正在加多对AI的干预，用以增强客户工作、进步家具体验等，因此举座而言，AI板块的景气度不会出现断崖式的下落，掂量在将来的两三年内，五行八作对AI算力的需求还是会看护增长的态势。

以算力为代表的AI板块估值仍相对合理

投资者关注的另一焦点在于现时AI板块的估值是否出现了泡沫化的迹象。对此，雷志勇分析，横向与其他产业处于景气上行周期时的估值对比，历史上电动车，新动力在事迹上行景气周期时，对应第二年的估值PE皆在30倍到40倍致使更高。当今国内算力行业龙头公司对应2025年的估值，万得一致预期不到30倍，并不算贵。

纵向相比TMT行业的估值来看，在那时景气上行的4G/5G翻新周期，干系光模块、PCB等行业龙头对应第二年的估值为35倍致使接近40倍，而东谈主工智能引颈的可能是一轮更大的科技波澜，其估值并未达到那时的估值水平。

他觉得，现时阛阓的担忧主要来源于已往两年行业大幅高潮且涨幅远远伊始其他行业后带来的恐高情怀，要是接下来行业有新的催化或爆款哄骗出现，这些情怀可能就会获得缓解。他也示意，评判行业估值的合感性还需基于对东谈主工智能产业趋势的判断，这个趋势当今来看并莫得完了，也莫得被证伪，是以现时以算力为代表的AI板块估值还是处于相对合理的区间。

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职守剪辑：王若云